馃嚘馃嚪 BCRA inicia Fase 3: d贸lar flotante ($1000-$1400 +1%/mes), fin del cepo cambiario, m谩s reservas y plan antiinflaci贸n. 馃挵馃搲
El Banco Central de la Rep煤blica Argentina (BCRA) inicia la Fase 3 del programa econ贸mico comenzado el 10 de diciembre de 2023. En esta nueva etapa, (i) la cotizaci贸n del d贸lar en el Mercado Libre de Cambios (MLC) podr谩 fluctuar dentro de una banda m贸vil entre $1.000 y $1.400, cuyos l铆mites se ampliar谩n a un ritmo del 1% mensual, (ii) se elimina el d贸lar blend, se eliminan las restricciones cambiarias a las personas humanas, se permite la distribuci贸n de utilidades a accionistas del exterior a partir de los ejercicios financieros que comienzan en 2025 y se flexibilizan los plazos para el pago de operaciones de comercio exterior, y (iii) se refuerza el ancla nominal perfeccionando el marco de pol铆tica monetaria en el que no hay emisi贸n de pesos por parte de BCRA para el financiamiento del d茅ficit fiscal o para la remuneraci贸n de sus pasivos monetarios.
Estas medidas permitir谩n al BCRA seguir avanzando en su objetivo prioritario de reducir la inflaci贸n. A su vez, la eliminaci贸n de restricciones cambiarias impulsar谩 la actividad, el empleo, la inversi贸n y la productividad de la econom铆a argentina, con el refuerzo de la recuperaci贸n del ahorro dom茅stico y el cr茅dito al sector privado en curso. Los avances en la pol铆tica econ贸mica permiten aumentar la previsibilidad monetaria, la flexibilidad cambiaria y las reservas de libre disponibilidad que respaldan el programa econ贸mico. De esta manera, y junto a la liberaci贸n del cepo cambiario y un f茅rreo compromiso fiscal, quedan sentadas las bases para establecer un equilibrio econ贸mico duradero.
I. EL SANEAMIENTO DEL BALANCE DEL BCRA PERMITE AVANZAR EN LEVANTAR EL CEPO
La consolidaci贸n del programa econ贸mico contar谩 con el respaldo financiero de una nueva facilidad extendida de fondos (EFF) acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por USD 20.000 millones, de los cuales USD 15.000 millones constituyen desembolsos de libre disponibilidad en 2025. Estos recursos l铆quidos servir谩n para fortalecer el balance del BCRA a trav茅s de la recompra de Letras Intransferibles por parte del Ministerio de Econom铆a. Desembolsos adicionales acordados entre el Ministerio de Econom铆a y otros Organismos Internacionales del orden de USD 6.100 millones complementar谩n esa transacci贸n inicial.
Por su parte, el BCRA trabajar谩 con bancos internacionales en una nueva licitaci贸n que ampl铆e la facilidad de repo ejecutada en enero de 2025 en un monto de hasta USD 2.000 millones.
En conjunto, estos acuerdos tienen el potencial de contribuir a un aumento de USD 23.100 millones en las reservas liquidas del BCRA durante 2025. Por 煤ltimo, el BCRA ha acordado una nueva extensi贸n de 12 meses del tramo activado del swap de monedas con el Banco Central de China (PBOC) (aproximadamente USD 5.000 millones).
II. FLEXIBILIZACI脫N DEL R脡GIMEN CAMBIARIO
(a) El BCRA operar谩 un r茅gimen de flotaci贸n cambiaria dentro de bandas
En virtud de la naturaleza bimonetaria de la econom铆a argentina, caracterizada por un alto nivel de dolarizaci贸n, la transici贸n hacia una libre competencia de monedas avanza con la implementaci贸n de un r茅gimen prudente de bandas cambiarias con rango $/U$D 1.000-1.400. Dentro de las bandas, el tipo de cambio fluctuar谩 libremente en funci贸n de las fuerzas de la oferta y la demanda. Tanto el valor inferior como el valor superior de la banda evolucionar谩n en el tiempo de forma gradual y previsible: -1% y +1% por mes, respectivamente.
La experiencia comparada de econom铆as que han adoptado un r茅gimen de bandas cambiarias ha probado que su introducci贸n contribuye a la eficiencia y credibilidad de los programas de estabilizaci贸n, anclando las expectativas y conteniendo la volatilidad. Esta cualidad resulta particularmente virtuosa cuando las bandas cambiarias han sido operadas por bancos centrales adecuadamente capitalizados con el respaldo de una pol铆tica fiscal equilibrada y monetaria previsible.
El BCRA regular谩 el sistema de bandas cambiarias de la siguiente manera:
• Piso de la banda ($1.000 - 1% mensual): Cada vez que el tipo de cambio opere en el MLC en el valor inferior de la banda, el BCRA proceder谩 a comprar d贸lares para defender el valor en la misma y, en el proceso, acumular reservas internacionales. La emisi贸n de pesos resultante de las compras de divisas por parte del BCRA no ser谩 esterilizada, facilitando la remonetizaci贸n econ贸mica que pueda resultar de aumentos en la demanda real de dinero.
• Techo de la banda ($1.400 + 1% mensual): Cada vez que el tipo de cambio opere en el MLC en el valor superior de la banda, el BCRA proceder谩 a vender d贸lares para defender el valor en la misma y, en el proceso, eliminar pasivos monetarios. Las ventas de divisas por parte del BCRA permitir谩n absorber r谩pidamente sobrantes de liquidez que pueden resultar de reducciones en la demanda real de dinero.
• Dentro de la banda: Se promover谩 la flotaci贸n libre del tipo de cambio entre los l铆mites establecidos para el r茅gimen. El BCRA podr谩 considerar la compra de d贸lares en funci贸n de sus objetivos macroecon贸micos y de acumulaci贸n de reservas internacionales (RIN), as铆 como la venta de d贸lares para morigerar volatilidad inusual. En ning煤n caso la intervenci贸n ser谩 esterilizada.
Este calibrado cuidadoso de las bandas cambiarias por parte del BCRA, junto al amplio aporte de recursos l铆quidos por parte del FMI, anticipa una transici贸n libre de disrupciones en el proceso de desinflaci贸n en curso. Resulta importante destacar que el nuevo r茅gimen monetario-cambiario tiene la flexibilidad para sustentar la remonetizaci贸n requerida por una econom铆a en franca expansi贸n, al mismo tiempo que facilita la eliminaci贸n r谩pida de excedentes de liquidez que podr铆an presentarse ante cambios imprevistos y significativos de la coyuntura externa.
(b) Levantamiento del cepo a los flujos, mitigando los riesgos asociados a los desequilibrios en los stocks
El Directorio del BCRA aprob贸 hoy la Comunicaci贸n
A 8226 que establece las siguientes modificaciones al r茅gimen de acceso al MLC:
Para las Personas Humanas: Se levanta el cepo, eliminando el l铆mite de USD 200 de acceso al MLC, y se eliminan todas las restricciones de acceso al MLC vinculadas con asistencias gubernamentales recibidas durante la pandemia, subsidios, el empleo p煤blico y otros. Tanto las restricciones contenidas en la Comunicaci贸n
A 7340 como la “restricci贸n cruzada” dejar谩n de ser aplicables a personas humanas. Adicionalmente, en coordinaci贸n con el BCRA, ARCA eliminar谩 la percepci贸n impositiva existente a la adquisici贸n de moneda extranjera en el MLC (permaneciendo solamente sobre el turismo y los pagos de tarjetas de cr茅dito).
Para el pago de nuevas importaciones:
• Importaciones de bienes podr谩n pagarse a trav茅s del MLC a partir del registro de ingreso aduanero (previamente era 30 d铆as)
• Importaciones de bienes por parte de empresas MiPyMEs podr谩n pagarse a trav茅s del MLC a partir del despacho del puerto de origen (previamente era 30 d铆as a partir del registro de ingreso aduanero)
• Importaciones de servicios podr谩n pagarse a trav茅s del MLC a partir del momento de prestaci贸n del servicio (previamente era 30 d铆as)
• Importaciones de bienes de capital podr谩n pagarse a trav茅s del MLC con un 30% de anticipo, 50% a partir del despacho del puerto de origen y 20% a partir del registro de ingreso aduanero (previamente
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