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| Análisis de la incertidumbre en el mercado por el acuerdo con el FMI: dólar oficial, CCL, tasas y política monetaria. |
El mercado está atravesando una etapa de nerviosismo debido a las posibles implicancias del acuerdo con el FMI y los cambios que podrían surgir en el manejo del dólar y la política monetaria. Esta tensión se ha intensificado en la previa de la votación del Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) en Diputados.
El dólar oficial y la estrategia del "crawl"
El Gobierno estuvo controlando el dólar oficial utilizando un mecanismo conocido como "crawl". Este consiste en ajustar gradualmente el precio del dólar cada mes (primero en un 2% y luego en un 1%). Este ajuste lento, combinado con altas tasas de interés en pesos, incentivaba el "carry trade", donde inversores optaban por pesos en lugar de dólares, permitiendo al Banco Central (BCRA) acumular compras en el mercado oficial.
Sin embargo, recientemente algunos actores del mercado (como exportadores, importadores y bancos) comenzaron a adquirir dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). Esto se debe a la creciente incertidumbre sobre cuánto tiempo más durará el "crawl", especialmente después de declaraciones oficiales que ponen en duda su continuidad.
El impacto en el CCL y la Base Monetaria Amplia (BMA)
Por otro lado, el dólar contado con liquidación (CCL) se ha mantenido estable gracias a la política de Base Monetaria Amplia (BMA). Desde agosto de 2024, el BCRA ha absorbido todos los pesos emitidos en el mercado cambiario para evitar un exceso de liquidez. Si bien esta estrategia ha estabilizado el CCL, también ha mantenido las tasas de interés en niveles elevados, lo que representa un desafío económico.
Ahora el mercado se enfrenta a un dilema: ¿El Gobierno flexibilizará la BMA para aliviar la economía y reducir las tasas, o mantendrá esta política hasta agosto, arriesgándose a una mayor presión sobre las tasas reales? Esta incertidumbre, junto con una curva de tasa fija con pendiente positiva, refleja las
dudas sobre el futuro económico.Consumo y tipo de cambio: un panorama mixto
Pese al panorama incierto, algunas medidas han permitido que el consumo se reactive, con un gasto que muestra signos de aceleración. Además, a pesar de las tensiones cambiarias, el tipo de cambio real no ha sufrido una apreciación significativa en 2025.
